投資要點(diǎn)：

   ▲全鋼胎為主要利潤(rùn)來(lái)源，公司兩大優(yōu)勢(shì)品種全鋼胎和斜交胎，產(chǎn)能分別為333萬(wàn)條、240萬(wàn)條。09年全鋼胎、斜交胎主營(yíng)利潤(rùn)占比分別為74%、26%，毛利率分別為31.5%、15.5%。全鋼胎為利潤(rùn)主要來(lái)源也是未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)展的主導(dǎo)品種；斜交胎主要面對(duì)工礦港碼等企業(yè)，在非公路輪胎領(lǐng)域具有突出優(yōu)勢(shì)。

   ▲傳統(tǒng)主力銷售市場(chǎng)的水利水電建設(shè)加快帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。十二五期間，水電建設(shè)速度加快，增速約62%。10年四川、云南兩地裝機(jī)容量占比達(dá)到89.2%。糧食主產(chǎn)區(qū)的水利建設(shè)成為重點(diǎn)，增速約240%，09年以四川、湖南為代表的西南、華中地區(qū)的糧食占比達(dá)20%。西南、華地區(qū)為公司傳統(tǒng)主力銷售市場(chǎng)，09年七大省市的銷售占比達(dá)到35%。主力市場(chǎng)的水利水電建設(shè)加快提供公司快速發(fā)展的機(jī)遇。

   ▲輪胎行業(yè)需求旺盛，天膠價(jià)格是盈利的關(guān)鍵。輪胎行業(yè)在汽車、機(jī)械行業(yè)需求(汽車行業(yè)15%增長(zhǎng)的配套需求、保有量的替換需求、工程機(jī)械行業(yè)20%增長(zhǎng)的斜交胎需求)的帶動(dòng)下，將保持較10%的增長(zhǎng)。輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本占比40-50%的天然橡膠是行業(yè)盈利的關(guān)鍵。對(duì)天然橡膠成本轉(zhuǎn)嫁能力的強(qiáng)弱決定了公司盈利及行業(yè)地位。